거래량 85%가 단타 성향 강한 개인투자자
당국 수시로 시장개입하며 투기심리 높여
4일 새해 첫 거래일부터 7% 가까이 폭락(상하이종합지수 -6.86%)하며 글로벌 증시에 ‘차이나 쇼크’를 가했던 중국 증시는 5일 소폭 하락(-0.26%, 3,287.71)으로 마감했다. 중국 인민은행이 다음달 역레포(역환매조건부채권) 입찰을 통해 1,300억위안(23조원)의 유동성을 공급할 계획을 밝히는 등 당국의 진화작업이 주효했다는 지적이다. 중국 주가 폭락세가 멎으면서 한국(+0.61%), 일본(-0.42%), 대만(-0.48%) 등 아시아 증시도 안정을 되찾는 분위기다.
그러나 중국 증시발 충격에 대한 우려는 쉽게 수그러들지 않고 있다. 지난해 상반기 거침없는 오름세로 5,000선 고지를 넘어서며 전세계에 중국 투자 열풍을 일으켰던 중국 증시는 이후 여러 차례 폭락을 거듭하며 가뜩이나 불안한 글로벌 금융시장을 수시로 흔드는 악재로 전락한 형국이다. 이전보다 거품이 많이 빠져 변동성이 줄었다는 진단도 없지 않지만, 투기적 성향, 실물경기 부진 등 중국 증시를 둘러싼 악조건을 감안하면 언제든 차이나 쇼크가 재연될 수 있다는 우려가 여전하다.
지난해 12차례나 5% 넘게 폭락
지난해 중국 상하이종합지수가 하루 5% 이상 떨어진 날은 낙폭이 가장 컸던 8월24일(-8.49%)을 비롯해 12거래일에 이른다. 이 중 11번은 지수가 최고점(5,166.35)을 찍은 6월 중순 이후에 발생했다. 코스피의 연중 최대 낙폭이 -2.47%이고 단 3거래일만 2% 넘게 하락했다는 점과 대비되는 높은 변동성이다.
중국 증시가 널뛰기를 하는 근본적 요인으로는 중국 실물경기의 불확실성이 꼽힌다. 지난해 3분기 성장률이 2009년 1분기 이후 처음으로 7%를 하회하고, 대표적 경기선행지표인 제조업 구매관리자지수(PMI)가 10개월 연속 경기 위축을 뜻하는 50을 밑도는 등 중국 경제의 완연한 둔화세가 확인될 때마다 증시도 위축된 모습을 보였다. 최성락 국제금융센터 연구원은 “4일 주가 급락의 경우도 공식 및 민간 제조업 PMI가 모두 시장예상치를 밑돌면서 성장둔화 우려가 심화된 것이 영향을 미쳤다”고 지적했다.
개인투자자 비중 높아 투기적
하지만 시장에선 중국 증시에 내재된 특성이 주가 변동성을 키우는 직접적 요인이란 분석이 우세하다. 가장 먼저 꼽히는 특징은 기관투자자에 비해 단기이익을 노리는 성향이 강한 개인투자자의 비중이 절대적으로 높다는 점이다. 금융정보제공업체 CEIC에 따르면 지난해 중국 상하이증시 거래량에서 개인이 차지하는 비중은 85%를 넘는다.
게다가 개인투자자 중엔 부유층 비율이 높다. 생계에 무관한 여윳돈을 동원한 투자는 공격적이기 쉽다. 골드만삭스에 따르면 중국 증시에서 소득 상위 3% 이내 투자자가 보유한 주식은 전체의 45%에 달한다. 소득 범위를 상위 30%로 넓히면 주식 보유비중이 90%에 달한다. 양진영 자본시장연구원 연구위원은 “중국 기업 수익성은 금융위기 이후 정체된 상태인데 중국 주가는 이와 무관하게 변동을 거듭하는 양상”이라며 “개인투자자 비중이 높다보니 비합리적 투자 행태로 인한 주가 변동 가능성이 높을 수 밖에 없다”고 지적했다.
관제 증시도 시장 취약성 키워
당국의 잦은 시장 개입 또한 중국 증시의 변동성을 키우는 요인으로 꼽힌다. 주가가 급락할 때마다 갖은 정책적 수단을 동원해 주가 부양에 나서다 보니 시장 고유의 가격 결정 능력은 떨어지고 정부 개입에 편승해 수익을 노리는 투기꾼을 양산한다는 것이다.
차이나 쇼크의 시작점이었던 지난해 6~7월 폭락장부터가 ‘관제 증시’의 산물이라는 지적이 나온다. 한때 2조2,000억위안(390조원)에 이르는 차입거래를 일으켜 주식투자에 나선 개인투자자들을 당국이 뒤늦게 규제하려고 나서는 과정에서 투매가 벌어졌다는 것이다. 4일 주가 급락 역시 지난해 7월 정부가 6개월 한도로 시행한 대주주 지분매각 제한 조치의 해제 시점(1월8일)이 다가오면서 과잉매물 우려를 키운 것이 한 몫을 했다.
이훈성기자 hs0213@hankookilbo.com
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