연내 투트랙 입찰… 우리銀 매각 성공할까

우리은행 분리 입찰 방안

우리은행 매각 일정

정부의 네 번째 우리은행 매각작업이 시작됐다. 우리은행과 계열 지방은행을 나눠 병행 매각하려던 2010년, 우리은행을 일괄매각하려던 2011, 2012년 시도는 모두 무위로 돌아갔다. 정부가 이번에 내놓은 방식의 골자는 투트랙 경쟁입찰과 콜옵션. 금융위원회 공적자금관리위원회는 23일 예금보험공사가 보유한 우리은행 지분 56.97% 중 경영권 인수를 원하는 투자자에게 30%를 일반 경쟁입찰 방식으로, 남은 26.97%는 입찰가격 순으로 소수 지분(0.5~10%)을 나눠 파는 희망수량 경쟁입찰 방식으로 매각하는 ‘투트랙 방안’을 확정했다. 소수 지분 낙찰자에게는 1주당 0.5주의 주식매수청구권(콜옵션)을 부여하는 당근도 내놓았다. 신제윤 금융위원장은 “매각 여건이 여전히 쉽지만은 않은 상황에서 시장이 원하는 방향으로 매각해 실현가능성을 높이는데 중점을 뒀다”고 했다. 그러나 여전히 우리은행 매각에 회의적인 시각이 더 우세한 상황. 우리은행 매각 3전4기의 성공 여부를 가늠할 세 가지 포인트를 짚어봤다.

복수 입찰 가능성 지분 30% 가격 3조원 안팍 여력 있는 지주사들 미온적 자금력 의문 교보생명은 컨소시엄 형태 인수 의지

복수 입찰 요건 충족될까

우리은행의 자기자본 규모(19조원)와 주가순자산비율(PBRㆍ0.5)로 볼 때 경영권 지분 30%의 가격은 2조5,000억원으로 추산된다. 여기에 경영권 프리미엄까지 고려하면 매각가가 3조원 안팎에 이를 전망이다. 국내 기관이나 사모펀드 중 이만한 규모의 거래에 나설 여력을 갖춘 곳은 금융지주사 정도이지만 이들의 반응은 미온적이다. 2012년 우리은행 3차 민영화 때 나섰던 KB금융도 지금은 LIG손해보험 인수 우선협상대상자로 선정돼 여력이 없다는 입장이다. 해외 사모펀드 참여는 정서적 거부감이 걸림돌이다.

유일한 입찰 희망자인 교보생명 또한 거래를 성사할 자금력을 의심받는 상황. 교보생명이 자력으로 동원 가능한 자금은 1조3,000억원으로 추산된다. 한 보험업계 관계자는 “덩치가 작은 교보생명이 덩치 큰 우리은행을 감당하기 힘들 것이란 얘기가 많다”며 ‘승자의 저주’ 가능성을 언급했다. 신창재 회장 개인이 대주주인 교보생명이 우리은행을 인수한다면 “은행을 사금고화했다”는 비판도 제기될 수 있다. 교보생명 관계자는 이날 “단독 입찰할 경우 지급여력비율(RBCㆍ보험금 지급능력 지표) 하락 등의 우려도 있는 만큼 재무적 투자자들을 최대한 끌어들여 컨소시엄 형태로 경영권을 인수하는 것을 검토 중”이라며 인수 의지를 재확인했다.

분산 매각 콜옵션 약발 추가 손해까지 감수한 당근 "투자 수요는 글쎄" 회의론도

콜옵션 약발 먹힐까

지분 분산 매각은 정부 입장에선 재정적 손해를 감수하는 방식이다. 경영권 프리미엄을 포기해야 될 뿐 아니라 통상 시가보다 낮은 금액으로 장외 매각해야 하기 때문이다. 정부는 여기에 콜옵션이라는 추가 손해까지 감수하며 매각 드라이브를 걸었다. 콜옵션을 동원한 지분 매각은 2002년 예보의 한화생명 주식 처분 때도 효과를 거둔 바 있다. 이태경 현대증권 수석연구원은 “정부가 우리은행 투자자에게 차익실현을 최대화할 수 있도록 배려한 것”이라며 “정부의 매각 의지가 확고한 것으로 보인다”고 분석했다.

회의론도 제기된다. 증권업계 관계자는 “콜옵션은 투자 의사를 강화하는 효과는 있어도 없던 투자 수요를 만들어내지는 못한다”며 “특히 정부 방안대로 우리은행이 우리금융지주와의 합병 후 존속법인으로 남게 되면 우리금융 주주들의 주식매수청구권이 발생, 주가가 하락해 콜옵션을 행사할 유인이 사라진다”고 주장했다. 콜옵션이 대거 행사되지 않는다면 정부는 그 수요로 남겨둔 지분을 계속 보유해야 한다.

공적자금 회수 규모 주가, 블록세일 당시의 절반 공적자금 연연 땐 더 큰 손실

공적자금 얼마나 회수될까

정부가 2001년 5개 부실은행에 12조8,000억원을 투입해 우리금융지주에 편입한 이래 네 번의 블록세일(장외 대량매매) 등으로 지난달까지 회수한 공적자금은 5조8,000억원(45.1%). 정부가 공적자금을 원금이라도 전액 거둬들이려면 우리금융지주 주가가 1만5,260원이어야 한다. 그러나 23일 종가는 1만1,850원에 불과하다. 콜옵션까지 부여된 소수지분 매각으로는 손실을 메우기 힘든 상황. 다수의 과점주주에게 지분을 분산 매각하라는 전문가들의 조언에도 정부가 ‘경영권’ 매각을 고집하는 이유가 여기에 있다.

정부가 경영권 지분 매각에 재차 실패할 경우에 대비해 우리은행을 소매금융, 기업금융, 외환 부문 등으로 쪼개 파는 방안을 검토하고 있다는 말도 흘러나오는 가운데, 정부가 공적자금 회수에 연연할 경우 더 큰 손실을 보게 될 것이란 지적도 적지 않다. 김동원 고려대 교수는 “2차 블록세일 당시 주당 2만2,750원이던 주가가 현재 반토막이 난 상황”이라며 “공적자금 회수 극대화, 조기 민영화, 금융산업 발전 등 민영화 3대 원칙이라는 허구를 지키느라 국민 혈세를 허공으로 날린 것”이라며 유연한 대응을 주문했다.

이훈성기자 hs0213@hk.co.kr

강지원기자 stylo@hk.co.kr

박상용 공적자금관리위원회 위원장이 23일 오전 서울 중구 태평로 금융위원회에서 '우리은행 민영화 방안'에 관한 브리핑을 하고 있다. 연합뉴스