그림자 금융(Shadow Banking)은 은행처럼 자금 중개 기능을 하지만 상대적으로 규제가 닿지 않는 비은행권 금융과 금융상품을 가리키는 용어다. 은행의 자산운용은 시스템의 안정을 위해 엄격하게 규제된다. 일정한 신용등급 이상의 채권에만 투자하도록 돼있고, 주식 투자 비중도 제한되는 식이다. 그렇다 보니 실제 금융현장에서는 은행을 통해 직접 자금을 조달하기 어려운 수요자를 대상으로 한 다양한 금융기법과 상품이 발달했다.
■ 예를 들어 은행에 서브프라임 모기지론처럼 회수 가능성 100%를 보장하기 어려운 요주의 채권이 있다 치자. 은행은 해당 채권을 신탁회사나 증권사 등에 넘겨 유동화를 요구할 수 있다. 그러면 신탁회사 등은 은행 대출채권과 부동산 개발채권 같은 다른 채권을 묶은 뒤 리모델링해 새로운 자산유동화증권(ABS)를 발행하여 투자자들에게 고금리로 판다. 이런 과정을 통해 대출채권은 현금화하며, 은행 자산운용 규제에서 비껴가는 새로운 유동성이 창출되는 식이다.
■ 하지만 ABS의 기초자산이 됐던 은행 대출채권이나 부동산 개발채권의 원리금 상환이 제대로 이루어지지 않으면, ABS도 결국 부실화하게 된다. 그 경우 ABS를 발행한 신탁회사 등은 잇달아 파산할 수밖에 없고, 금융시스템은 큰 위기에 빠진다. 미국 서브프라임 모기지 사태가 그런 예다. 그 때 이후 국제적으론 보다 강화된 국제회계기준(IFRS)이 적용돼 웬만한 나라에선 채권 만기나 유동성 변환 등을 통한 그림자 금융도 규제를 하고 있다.
■ 문제는 중국이다. 중국은 IFRS가 완전히 도입되지 않아 규제 받지 않는 그림자 금융 규모가 막대하다. 지난해 전체 금융액의 30%, 액수로는 최대 5,200조원에 이른다는 분석도 있다. 그런데 최근 베이징롤인인베스트먼트라는 투자회사가 만들어 판 10억위안(약 1,760억원) 규모 그림자 금융인 자산관리상품(WMP)이 부도가 났다. 중국 정부가 비공식적으로 개입해 원금을 보전키로 함으로써 가까스로 불길은 잡았지만, 유사 상품의 연쇄부도 공포가 증폭되고 있는 상황이다. 중국이 그림자 금융 위기를 어떻게 극복할 지 세계가 주목하고 있다.
장인철 논설위원 icjang@hk.co.kr
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