국내 신용평가사들의 기업 평가를 믿어도 될까. 자신을 간택한 물주(物主)의 신용도를 평가해야 하는 태생적 한계 탓에 기업 감시 기능을 제대로 못한다는 비판이 거세다.
6일 금융계에 따르면 2008년 이후 한국기업평가, 한국신용평가, 나이스신용평가 등 3대 국내 신용평가사의 평가 대상 기업이 6월 말 기준 370개로 2007년(406개)보다 11.5%나 줄었다.
그런데도 같은 기간 AA등급을 받은 기업은 39개에서80개로 두 배 이상 급증한 반면, BBB등급은 105개에서 66개로, 투기등급인 BB 이하는 154개에서 93개로 급감했다. 평가 등급이 전체적으로 상승한 셈인데, 그렇다고 우량 등급 기업의 재무상태가 좋아진 것도 아니다. AAA등급 기업들의 영업현금흐름(OCF)을 부채로 나눈 비율은 23.5%로, 2007년(37.9%)보다 크게 떨어졌다. 또 AA등급은 21.9%에서 18.4%로, A등급은 19.6%에서 7.1%로 크게 낮아졌다.
강성부 동양종금증권 연구원은 "국내 3대 신용평가사들이 기업들의 평균 신용등급을 BBB에서 A로 올렸는데, 회사의 안정성 지표 등을 보면 그만큼 신용도가 좋아졌는지 의문"이라고 말했다.
최근 사업 자금 확보를 위해 대규모 유상증자를 결정한 LG전자가 단적인 예다. 앞서 국제신용평가사인 스탠더드앤푸어스(S&P)는 LG전자의 장기채권 신용등급을 강등(BBB→BBB-)했고 무디스와 피치는 신용등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 낮췄다. LG전자가 3분기에 적자로 돌아서는 등 실적 부진이 심상찮다는 게 조정 이유였다.
실제 시장에선 LG전자의 위기설로 최근 일주일 새 주가가 22% 넘게 폭락했고, 유상증자에 대한 입장도 부정적이었다. 하지만 국내 3대 신용평가사들은 "자본 확충을 통해 휴대폰 경쟁력을 높이려는 의지는 사업성 측면에서 긍정적"이라며 여전히 낙관론 일색이다. 시장의 비판에 대해 피경원 나이스신용평가 기획실장은 "신용평가사마다 평가 기준이 다른데 국제신용평가사와 달리 국내 기업들을 하향 조정하지 않았다고 비판하는 것은 지나치다"며 "실적 저하가 있더라도 펀더멘탈(기초여건)에 큰 변화가 없으면 등급조정을 할 필요가 없다"고 반박했다.
하지만 국내 신용평가사에 대한 전문가들의 신뢰도는 바닥 수준이다. 국내 평가사들이 국제신용평가사와 시각 차가 큰 것은 평가 대상 기업과의 관계에서 '을(乙)'의 입장이기 때문이라는 게 전문가들이 일치된 지적이다. 국내 기업들은 회사채를 발행할 때 두 곳의 신용평가사로부터 신용등급을 받게 돼 있는데, 등급 산정 평가사를 기업이 직접 정하는 구조다. 평가 대상인 기업이 칼자루를 쥐고 있는 셈이다.
강아름기자 saram@hk.co.kr
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